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被卖空的蔚来错了?-新宝彩票娱乐登录,新宝彩票娱乐

来源:被卖空的蔚来错了?-新宝彩票娱乐登录,新宝彩票娱乐 编辑:叶世荣 时间:2022-07-02 23:35:12

新宝彩票娱乐登录,新宝彩票娱乐记者 |姜瑞杰

新宝彩票娱乐登录,新宝彩票娱乐编辑 |肖文杰

新宝彩票娱乐登录,新宝彩票娱乐蔚来有麻烦了。

新宝彩票娱乐登录,新宝彩票娱乐6月28日,做空机构Grizzly Research发布报告,指责蔚来数据造假,虚增收入约10%,并故意将亏损减半。蔚来美股当日收盘跌逾2.5%;由于时差,对港股的影响次日就出现了。截至收盘,蔚来港股较前一交易日下跌11.3%。

灰熊的做空报告涉及多方面,但核心指控之一是蔚来向关联公司出售的电池比实际需求的两倍多,从而虚增收入并降低折旧成本,从而虚增金额。账面利润。

根据灰熊的判断,对蔚来公司的评价将被逆转。它将从业绩上升、亏损收窄的初创公司转变为业务扩张,但亏损也在扩大。看到盈利曙光的初创公司。

更重要的是,灰熊的报告指出了蔚来与其他电动车公司的商业模式最大的不同——BaaS。

BaaS是“BatteryasaService”(电池即服务)的缩写。简单来说,过去买电动车的时候,电池是汽车不可分割的一部分,必须要买;但使用 BaaS 模式后,电池组不再是车价的一部分,消费者改为每月支付租金。购买电池组和相关服务。

2020年8月,蔚来在行业内首次推出该服务。选择此方案的消费者,至少可降低购车价7万元;电池组每月最低租金为980元。

对于消费者来说,这种方式降低了首付门槛,同时也解决了二手电动车因电池老化而难以估价的问题。截至2021年9月30日,蔚来累计销量超过14万辆。如果每个用户买一辆车,使用 BaaS 的用户占蔚来车主的 13% 以上。据第一财经报道,在上海等基础设施充足的市场,这个比例会高很多。

消费者不再直接持有电池,因此主体需要将电池作为资产持有,而威能则扮演了这个角色。蔚来BaaS服务上线前两天,“武汉维能电池资产有限公司” (以下简称“威能”)正式成立。您可以将其视为“电池组”。消费者购买蔚来汽车后,其上的电池组由蔚来汽车出售给蔚来汽车。之后,消费者每月支付的电池租金实际上是支付给蔚来汽车的。威能将收购的电池出租以赚取租金,其成本为电池的采购成本和折旧成本。

这种模式对蔚来的好处在于,它可以为消费者提供灵活的租赁方案,同时仍然可以提前确定电池组的收入,而无需等待消费者每个月慢慢支付租金,减轻了蔚来的财务压力。

但灰熊的做空报告认为,维能存在两大问题。首先,它不应被视为 NIO 的附属公司,而应被视为子公司。原因有二:1)威能董事长是蔚来副总裁沉飞,总经理卢荣华也是蔚来出身; 2)蔚来是蔚能唯一的主要服务对象,蔚来拥有实际控制的能力。

从股份来看,蔚来并未控制蔚能。根据蔚来汽车2021年年报,其持有蔚来汽车19.8%的股份。此外,蔚来的大股东还包括宁德时代、湖北科投、国泰君安、山东威达等,蔚来在威能的九个董事会席位中也只有一个席位。虽然对威能有“重大影响”,但也不是绝对的影响力,更不用说威能母公司了。在这种情况下,要真正伪造数十亿美元规模的财务数据,并没有灰熊说的那么容易。此外,今年4月,威能还发行了第一期ABN(资产支持票据),发行规模4亿元,发行利率3.2%。这也意味着威能通过自有电池资产在银行间市场实现了融资。

更核心的问题是第二点:蔚来卖给蔚能的电池数量。威能公布的数据显示,2021年前三季度,其为1.9万用户提供了BaaS电池租赁服务,但同期拥有的电池数量超过4万块。如果一个用户对应一个电池,蔚来向蔚能卖出了大约21000块电池。

灰熊队认为,这是蔚来虚增的电池销售收入——实际上并没有消费者为这些电池买单,但蔚来将其转让给了蔚来,这使得其财报增加了约 14.7 亿元人民币。

此外,按照灰熊的计算方法,如果剩余的1.9万块电池不卖给威能,威来将损失约13.3亿元的营收。虽然蔚来三季度累计可以获得约1.8亿元的租金收入,但同期总收入仍将减少约11.5亿元。加上这个数字和上面的14.7亿元,蔚来总共虚增了26.2亿元,相当于其同期收入的10%。

在灰熊看来,虚增的营收减少了蔚来的亏损,而原本需要折旧的资产转移到蔚来之后,也节省了3.36亿元的折旧成本。如果不是造假威能,灰熊认为蔚来2021年前三季度的实际亏损为36.5亿元,比财报公布的数据高出95%。

基于前面对BaaS模式的介绍,对于威能自身商业模式的质疑,也无需过多关注。从财务上看,蔚来将不得不自己承担的电池折旧成本转嫁给蔚来是合情合理的:因为电池租赁的收入也给了蔚来,并没有留在蔚来手中。蔚来虽然将折旧成本转嫁了几年,但也将租赁收入转嫁了几年。

在行业内,资产管理公司持有部分资产、优化财务业绩的情况并不少见,甚至算不上业绩粉饰。

剩下的 21000 块“无主”电池是核心关键。根据蔚来财报中的描述,在BaaS服务模式下,只有当蔚来将汽车交付给用户并且用户还支付了蔚来的电池租赁费时,蔚来才会将电池卖给蔚来。 “背靠背”。按照这个解释,既然只租了1.9万人,那4万块电池就不应该卖了。这是灰熊队报告中最大的挑战。

首先要明确的是,这21000块电池真的存在吗?很可能是这样。灰熊称,威能拥有4万多块电池的数据源,这是威能今年发行第一只债券所附的招股书。 4月初发布的文件还显示,截至2021年9月末,威能当年新增固定资产约26.7亿元,其中电池占比99.99%。同期蔚来财报显示,蔚来向蔚能销售的产品总额为27.97亿元,双方数字基本吻合。考虑到蔚来在蔚能无法一手遮天,双方合作伪造如此大量数据的可能性不大。

有观点认为,剩余的21000块电池剩余是因为用户在进入秋冬季节选择暂停租用。但考虑到威能发布的 BaaS 租赁合同终止率仅为 0.23%,这种可能性不大。至于蔚来电站流通的10000多节电池,归蔚来所有,不能算在蔚能头上。当使用 BaaS 解决方案的车主在电站更换电池时,蔚来将自动完成更换电池的产权过户,确保车主仍然拥有蔚来电池,而电站中的电池仍然属于蔚来。

值得深思的点都隐藏在“背靠背”的前提下。蔚来的“背靠背”是有限的——只需要在“BaaS服务模式”下。这也意味着剩余的 21,000 节电池并非严格用于 BaaS。

卖空报告分析结束。现在有必要回到整个蔚来的商业模式来得出一个基本的结论:BaaS模式的核心是吸引用户,而不是粉饰财报。因为BaaS模式还需要支持大规模换电系统的建设,这是蔚来这几年的主要运营投资之一。如上所述,换电站的成本并没有转移到威能身上。

至于21000块电池的去向,蔚来和蔚能需要回答。不过,市场对这波做空似乎并没有太大印象。截至7月1日,卖空对蔚来股价的影响已基本消除。

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